此次拍卖并非孤例。此前，温州市瓯海区人民法院已先行对张小泉集团所持的320万股股份启动拍卖，最终以5017.84万元成交。多轮司法拍卖叠加下，张小泉集团持有上市公司股份比例大幅下降——这已不只是简单的股权结构变动，更直接触及了资本市场对“承诺履行”的监管底线，也让这家老字号企业的控制权松动危机愈发清晰。
监管层不仅对其采取出具警示函的行政监管措施，张小泉的控股股东——杭州张小泉集团（下称“张小泉集团”）因司法拍卖导致持有张小泉的股份减少3195.63万股的行为构成“违反承诺”，还将该行为记入证券期货市场诚信档案。这份《行政监管措施决定书》明确，
不仅将决定一家上市公司的未来，这场跨越“老字号实业”与“新消费资本”的博弈，更可能成为 MCN 机构深度介入实体产业的标志性案例。
彼时，张小泉集团以其持有的上市公司股份，为间接控股股东富春控股集团有限公司与上海城邦商业保理有限公司的融资提供质押担保。追溯这场风波的源头，是 2023年的一笔股权质押担保。随着该笔融资债务逾期，张小泉集团所持上市公司99.9%股份陷入“全质押+全冻结”的双重困境，无其他可变现资产腾挪，“卖股还债”成为唯一被动选择。
公开信息显示，张小泉集团正是为富春控股与上海城邦商业保理有限公司的融资提供股权质押担保，才导致所持上市公司股份被质押和冻结。更致命的是“富春系”内部盘根错节的关联担保网络。“体系内至少多家核心企业存在互保关系，张小泉集团作为上市公司股东，其股权担保优先级最高，自然成为债务违约后的‘第一道防线’。”上海某律师事务所合伙人陈曦向新闻记者表示。
记新闻者 |
后示份背函股卖警一的纸拍
与张小泉集团的“节节败退” 形成鲜明对比的，是兔跃呈祥“步步紧逼”。此次交易直接改写了股权博弈格局：嵘泉投资的普通及执行事务合伙人从实控人张樟生变更为兔跃呈祥，这家员工持股平台正式转为兔跃呈祥控制的一致行动人。作为司法拍卖中的核心竞买方，兔跃呈祥不仅通过拍卖拿下2875.63万股（占当时张小泉集团持股37.84%），更在6月完成关键 “截胡”——以8467.55万元受让原张小泉集团一致行动人 “嵘泉投资” 34.30%的合伙份额。
6“重整虽能暂缓债务压力，但也意味着‘富春系’对张小泉的控制权可能进一步稀释。月13日，法院裁定受理富春控股的重整申请，“富春系” 债务危机进入司法化解阶段。”” 陈曦指出，“若重整过程中引入新战略投资者，或对上市公司股权结构进行调整，这家百年老字号的控制权归属将面临更大不确定性。
”长期跟踪消费板块的投行人士林淼向新闻记者解释，“嵘泉投资原本是张小泉集团巩固控制权的‘基本盘’，如今倒向兔跃呈祥，相当于后者直接获取了原股东阵营的支持，持股协同效应大幅提升。这步棋彻底打破了双方的力量平衡。” 截至9 月，兔跃呈祥及其一致行动人合计持股已达28.15%，与张小泉集团的28.23%仅差 0.08 个百分点，控制权争夺进入 “毫厘之争”。“
指向张小泉实际控制人张国标、张樟生兄弟构建的 “富春资本系”——其核心主体富春控股集团有限公司（下称“富春控股”）近年来的激进扩张，这场危机的真正源头，为今日的困境埋下伏笔。
被执行总金额达82亿元，天眼查截至2025年11月的数据，更直观展现了“富春系”的债务压力：仅计算2025年开始的案件，目前已被列为失信被执行人，实际控制人张国标同样被限制高消费。法定代表人张樟生被限制高消费。母公司富春控股的处境也十分严峻，6条被执行人信息对应的被执行总金额达39.88亿元，张小泉集团有22条被执行人信息，
江一浙一0。3S50务）局（监冰的机泉函危了小股揭示.东证警角Z纸张控1山，债开股5
”林淼判断。“从减持计划来看，张小泉集团短期内缺乏扭转局势的资金和资产，被动退让的趋势还会持续。8月29日，公司公告显示，控股股东一致行动人张木兰计划减持140万股（占总股本的0.92%），若完成减持，张小泉集团的持股比例将进一步下滑，兔跃呈祥有望实现“反超”。更让市场关注的是，张小泉集团阵营仍在持续“失血”。
值得注意的是，在2008年传统品牌资本化浪潮中，富春控股以1.2亿元收购杭州张小泉集团超70%股权，将这一百年老字号纳入版图，彼时被解读为“产业多元化的重要一步”，如今却成为债务压力下的“质押标的”。“2018年后，富春控股在非主业领域的投入占比超60%，尤其物流园区和度假项目单个体量均在10亿元以上，这种重资产扩张模式对现金流的消耗极大。回溯富春控股发展轨迹，这家1992年以砂石建材贸易起家的企业，短短三十年间便跨界布局工业、地产、电商物流、金融等多元领域，旗下囊括杭州崇贤港物流园、嘉兴乍浦港富春码头等重资产物流项目，以及富春山居度假村、颐养谷等度假养老地产。”李磊补充道。
2024 年，王傲延曾参与上市公司步步高的重整，通过注入直播电商资源帮助步步高重构线下零售场景。王傲延并非资本市场“新手”。王傲延目前仍担任步步高董事，积累了实体企业运营与资本运作的双重经验。“从步步高到张小泉，王傲延的布局逻辑很清晰：通过控股实体品牌，打通‘内容流量 — 产品销售—供应链整合’的全链路，实现 MCN 业务的产业化升级。”林淼告诉新闻。
2520年5月至9月，该部分股份占张小泉集团当时持股总量的37.84%。最终由“上海兔跃呈祥企业管理有限公司”以总价约3.58亿元竞得，张小泉的2875.63万股股份经过竞价，折合每股12.45元，这场被动减持以司法拍卖的形式落地：浙江省杭州市中级人民法院将张小泉集团所持上市公司股票分批挂上京东司法拍卖平台。其中最关键的一笔拍卖发生在5月20日至21日，
公生控市权制司变上
百年老字号的控制权归属进入关键窗口期。这场始于债务危机的股权变动，已演变为张小泉集团与上海兔跃呈祥品牌管理合伙企业（下称“兔跃呈祥”）的“贴身肉搏”，
股链金相裂控资东股真断
的普局是却亿似东小看十后股背违上，务股面一通复易控杂事可公泉这危深司张机制市的减、。规数持主件能债陷控权
”” 林淼指出，“厨具品类客单价适中、使用场景清晰，非常适合直播带货，这也是兔跃呈祥瞄准张小泉的关键原因。这场控制权争夺的焦点，还集中在兔跃呈祥背后的资本力量——实控人王傲延，是白兔视频创始人。作为国内头部MCN机构，白兔视频以“红人经济+品牌赋能”为核心，全网合作达人超1200人，孵化出骆王宇、张喜喜、戏精实验室等头部。“白兔视频的核心优势在于‘流量+供应链’，这与张小泉的老字号品牌形成强互补。
“师绝是集者业选富新消分果而系团主股的‘商析处的春份闻非传必’磊层”行务示至择置债某动导券司机泉表危小对上，张李市面。然结。费公记
数据显示，9月底其持股比例已降至28.23%，随着多轮司法拍卖落地，短短三个月内少了20 个百分点。5月9日前，张小泉集团持有上市公司48.72%的股份。不过，
